Page 20 - German Council Magazin 03.2021

GERMAN COUNCIL . MENSCHEN

Feintuning: Wie Zentralbanken die Zinsen steuern

Der Leitzins ist das zentrale Instrument, kann dabei Risikoabschläge zum momenta- eine Zinsspanne vor, innerhalb derer
mit dem Notenbanken ihre Geldpolitik nen Marktwert bei einzelnen Papieren vor- Banken einander Geld leihen können. Die
steuern. Er setzt den Preis, zu dem sich nehmen. So werden Aktien, Pfandbriefe und Federal Discount Rate, zu der sich Geld-
Geschäftsbanken bei der Zentralbank Immobilien häufig mit höheren, Unterneh- häuser Kapital direkt bei der Fed besor-
Geld beschaffen und liquide Mittel anle- mensanleihen mit geringen und Staatsanlei- gen können, liegt in der Regel 50 Basis-
gen können. Dadurch beeinflusst der hen und Kommunalkredite mit keinen Wert- punkte darüber.
Leitzins die gesamte Konjunkturentwick- abschlägen versehen. Damit sorgt die EZB
lung. Steigt der Leitzins, verteuern sich dafür, dass Banken vor allem Schuldpapiere SNB
die Kredite der Banken, was das Wirt- der öffentlichen Hand nachfragen und so de-
schaftsgeschehen dämpft. Denn für Kon- ren Zinssätze tief halten, was die Zahlungsfä- Die Schweiz zählt zwar nur 8,6 Millionen
sumenten und Unternehmen steigen die higkeit von Staaten und Kommunen stützt. Einwohner und steht mit einem Bruttoin-
Kosten für Darlehen. Umgekehrt kurbelt landsprodukt von 812,55 Milliarden US-
ein sinkender Leitzins die Konjunktur an, Den Hauptrefinanzierungsatz, ihren eigentli- Dollar in 2021 auf Rang 20 im internatio-
da sich Kredite verbilligen. Das führt zu chen Leitzins, hat die EZB zwar während der nalen Staatenvergleich. Die Schweizeri-
einem expansiven Konsum und verstärk- Eurokrise, im März 2016, auf null Prozent ge- sche Nationalbank ist jedoch mit einer
ten Investitionen von Firmen. senkt. Das heißt jedoch nicht, dass Banken Bilanzsumme von 205,148 Milliarden
die von ihnen ausgereichten Kredite seither Franken die fünftgrößte Zentralbank der
EZB kostenlos refinanzieren können. Vielmehr Welt.
stellt die Zentralbank einmal pro Woche ein
Allerdings haben die einzelnen Zentral- Kapitalkontingent für Kredite mit einer Lauf- Dies liegt an der Geldpolitik der SNB. Sie
banken individuelle Leitzinsmechanismen zeit von mindestens sieben Tage in einer legt zum einen den Leitzins fest und
entwickelt. Ein direkter Vergleich der Leit- Auktion bereit. Bei diesem Bieterverfahren steuert diesen durch die Ausgabe eige-
zinsrate der einzelnen Notenbanken ist bekommen die Banken den Zuschlag, die die ner Schuldverschreibungen, den SNB
somit nur eingeschränkt möglich. höchsten Zinsgebote abgeben – und diese Bills, mit denen sich Banken Kapital bei
liegen zwangsläufig über dem Leitzins. Die ihr zu Laufzeiten zwischen einem Tag
Die Europäische Zentralbank arbeitet mit übrigen Institute müssen sich Kapital bei an- und maximal zwölf Monaten leihen kön-
gleich drei Leitzinssätzen: dem Einlage- deren Banken leihen – zu höheren Zinsen als nen. Der Mindestzinssatz der SNB Bills
zinssatz, dem Spitzenfinanzierungssatz bei der EZB-Auktion. Dass Banken in der Eu- ist identisch mit dem Leitzins. Wobei in
und dem Hauptrefinanzierungssatz. Der rozone sich zum Nulltarif refinanzieren kön- den Bieterverfahren bei den Emissionen
Einlagezinssatz bestimmt, zu welchen nen, ist daher ein Mythos. dieser Schuldverschreibungen ein Zins-
Konditionen Banken kurzfristig über- satz erzielt wird, der über dem Leitzins
schüssiges Geld bei der EZB anlegen kön- Fed liegt.
nen. Der Spitzenfinanzierungssatz legt
fest, zu welchem Zinssatz sich Banken Die Federal Reserve Bank in den USA hat Über die Ausgabe ihrer Schuldverschrei-
kurzfristig, bis zu einer Dauer von sechs hingegen zwei Zinssätze implementiert: die bungen steuert die SNB zugleich die
Tagen, Geld bei der EZB leihen können. Federal Funds Rate, der eigentliche Leit- Geldmenge. Sie beeinflusst somit, wie
Der Hauptrefinanzierungsatz setzt den zins, sowie die Federal Discount Rate. Letz- viele Franken im Umlauf sind. Eine grö-
Zins, zu dem sich Banken längerfristig, ab tere ist der Zinssatz, zu dem sich Banken ßere Frankenmenge mindert tendenziell
einem Zeitraum von sieben Tagen, Geld Kapital bei der Fed leihen können. Dieser ist den Wert der Schweizer Währung und
bei der Zentralbank besorgen können. Der immer höher als die Federal Funds Rate, reduziert so Aufwertungstendenzen. Da
Hauptrefinanzierungsatz gilt dabei als der der von der Fed festgelegte Mindestzins- der Franken als internationale Flucht-
»eigentliche Leitzins der EZB« – jener satz, zu dem Banken einander Geld leihen währung begehrt ist, investiert die SNB
Wert, der in den Medien genannt wird, können. Damit sorgt die Notenbank dafür, darüber hinaus in Devisen, in ausländi-
wenn diese über den Leitzinssatz der EZB dass sich Banken primär Kapital bei ande- sche Währungen – und dies in milliar-
berichten. ren Geldhäusern besorgen. Dies führt zu denschwerem Umfang, was ihre Bilanz
engen Geschäftsbeziehungen zwischen so gewaltig macht. Dazu schafft sie
Leihen sich Banken kurz- oder längerfris- den Instituten, was die Stabilität des Fi- selbst Franken, die sie gegen Euro und
tig Geld bei der EZB, müssen sie dafür nanzmarkts stärken soll. Dollar verkauft und in Staatsanleihen
»notenbankfähige Sicherheiten« hinterle- dieser Währungsräume anlegt. Diese
gen. Dazu zählen Aktien, Staats- und Un- Anders als die EZB legt die Fed die exakte Veräußerung von Franken mindert parti-
ternehmensanleihen, Kommunalkredite, Höhe der Refinanzierungskosten der Ban- ell den Wert der Schweizer Währung und
Pfandbriefe und Immobilien. Die EZB ken fest. Für die Federal Funds Rate gibt sie drückt so die Wechselkurse.

18 Shopping Places* Magazine 3 / 2022